★ El Fondo Monetario Internacional (FMI) volvió a poner el dedo en la llaga del talón de Aquiles del programa económico de Javier Milei: la acumulación de reservas. En una conferencia de prensa desde Washington, la portavoz del organismo Julie Kozack reiteró que Argentina debe implementar un «marco monetario y cambiario coherente» y advirtió que cumplir con la meta de reservas comprometida para fin de año será «desafiante».

«La política monetaria y cambiaria tendrán que tener aportes más ambiciosos para acumular reservas, lo que ayudará a Argentina a afrontar eventuales shocks y facilitará el acceso a los mercados», declaró Kozack. La vocera del FMI agregó que las autoridades argentinas deben «aprovechar la ventana de oportunidad para implementar un marco monetario y cambiario coherente», un pedido que el organismo viene repitiendo desde hace meses sin que el gobierno avance en esa dirección.

El swap con Estados Unidos no cuenta para el FMI

Un dato clave que reveló Kozack es que el reciente swap suscripto con Estados Unidos no será considerado en el conteo de reservas según la metodología del FMI. «En el FMI tenemos un marco para evaluar qué trato darle a instrumentos de esta índole y ese marco se aplica a la línea de swap de Argentina. Es algo que vamos a mostrar en informe del personal técnico», explicó la portavoz, lo que representa un nuevo escollo para el gobierno libertario que había publicitado ese acuerdo como un respaldo fundamental.

El organismo anunció además que una misión técnica llegará al país en los próximos días para realizar el trabajo preparatorio de la auditoría que se concretará en enero, tras lo cual se conocerá si Argentina cumplió o no con las metas comprometidas.

JP Morgan alerta sobre la fragilidad del modelo

La consultora estadounidense JP Morgan fue aún más contundente en su diagnóstico sobre la situación de las reservas argentinas. En un informe reciente, estimó que Argentina podría acumular reservas por debajo del 1% del PBI durante 2026, una cifra que expone la debilidad estructural del esquema cambiario implementado por el gobierno de Milei.

«Si el esquema cambiario se sostiene, el sector público podría acumular reservas, aunque probablemente por debajo del 1% del PBI», señaló el banco estadounidense. Según sus cálculos, las reservas brutas tienen un margen para aumentar 5.000 millones de dólares durante el año, pero esa proyección contempla un tipo de cambio real por debajo del promedio histórico, es decir, un dólar artificialmente bajo que deteriora la competitividad del sector productivo.

El análisis de JP Morgan no dejó lugar a dudas sobre las prioridades para 2026: «La lección para 2026 es clara: aumentar las reservas debe ser una prioridad para fortalecer las defensas del país antes de las elecciones generales de 2027». La entidad advirtió que «el aval estadounidense debería utilizarse estratégicamente y con urgencia para construir colchones internos».

La trampa del dólar atrasado

Uno de los puntos más críticos del informe de JP Morgan es el que expone la principal contradicción del modelo económico libertario: «Expuso una vulnerabilidad crítica: la fuga de capitales del peso hacia el dólar, motivada por el riesgo político, no puede sostenerse sin antes reponer reservas internacionales». En otras palabras, el esquema de Milei mantiene un tipo de cambio planchado que genera expectativas de devaluación y fuga de capitales, pero al mismo tiempo no logra acumular las reservas necesarias para sostener ese esquema en caso de turbulencias.

El banco estadounidense destacó que «el tipo de cambio se incrementó 21% en tres meses, pero la inflación mensual apenas se movió», lo que interpretó como una señal positiva del «proceso de estabilización». Sin embargo, este dato también puede leerse en clave crítica: la devaluación del peso no se trasladó a precios porque la economía real sigue deprimida, con caída del consumo y del poder adquisitivo de los trabajadores.

Proyecciones optimistas con bases frágiles

Tanto el FMI como JP Morgan coinciden en proyectar un escenario favorable para 2026, con crecimiento del PBI del 4% según el organismo multilateral e inflación del 17% anual según el banco estadounidense. JP Morgan prevé además que «la reactivación de la demanda interna debería permitir que la economía recupere dinamismo» y proyectó un presupuesto equilibrado con superávit primario del 1,5% del PBI.

No obstante, estas proyecciones optimistas contrastan con la realidad que viven millones de argentinos: según datos oficiales, la pobreza trepó al 52,9% en el primer semestre de 2024, mientras que los salarios reales todavía no recuperan el terreno perdido durante el primer año de gestión libertaria.

El informe de JP Morgan también anticipa «operaciones de gestión de pasivos para aliviar el servicio de deuda externa de 2027» y espera que Argentina recupere el acceso a los mercados internacionales en 2026. Sin embargo, no especifica en qué condiciones ni a qué tasas de interés el país podría volver a endeudarse, un dato nada menor considerando el historial de sobreendeudamiento que dejó la gestión de Mauricio Macri y que el propio Milei continúa profundizando con su política de sumisión al FMI.

Las contradicciones del modelo

La insistencia del FMI en que Argentina acumule reservas y establezca un «marco cambiario coherente» expone las contradicciones centrales del programa económico libertario. Por un lado, el gobierno mantiene un tipo de cambio oficial bajo mediante el crawling peg del 2% mensual, lo que genera expectativas de devaluación y presión sobre las reservas. Por otro lado, no logra acumular divisas genuinas a través del comercio exterior ni de la inversión productiva.

El resultado es un esquema que depende del endeudamiento externo, de acuerdos políticos con Estados Unidos y de la buena voluntad del FMI para seguir desembolsando fondos. Una arquitectura económica endeble que, como alertó JP Morgan, no podrá sostenerse sin resolver el problema estructural de la falta de reservas antes de llegar al año electoral 2027.

Puntos clave

• El FMI advirtió que cumplir con la meta de reservas de fin de año será «desafiante» y reiteró su pedido de un marco cambiario y monetario coherente

• El swap con Estados Unidos no será contabilizado como reservas según la metodología del FMI, lo que complica el cumplimiento de las metas

• JP Morgan estima que Argentina acumulará reservas por debajo del 1% del PBI en 2026, exponiendo la fragilidad del esquema cambiario

• El banco estadounidense alertó que la fuga de capitales por riesgo político no puede sostenerse sin antes reponer reservas internacionales

• El modelo económico mantiene un dólar atrasado que deteriora la competitividad mientras proyecta un crecimiento del 4% que contrasta con la realidad de pobreza e indigencia que viven millones de argentinos