El Banco Central de la República Argentina (BCRA) confirmó este lunes que eliminará las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) a partir del 10 de julio de 2025. La medida representa un paso decisivo en la implementación de un régimen de agregados monetarios, que pone fin al uso de la tasa de interés como instrumento de política monetaria, tal como fue tradicional en los últimos años.

En su lugar, el Central gestionará la liquidez mediante instrumentos de mercado y ajustes de encajes, en línea con su estrategia de «emisión cero» y control de los agregados monetarios para frenar la inflación.

Qué cambia a partir de ahora

• El stock de LEFI en poder de los bancos será canjeado anticipadamente por Lecaps con cotización en el mercado secundario, emitidas por el Tesoro.
• A partir del 10 de julio de 2025, no se ofrecerán más LEFI.
• Se elimina la tasa de política monetaria como referencia; ahora las tasas serán determinadas por el mercado.
• Los bancos deberán reasignar sus saldos de liquidez ociosos a alternativas como:
  • Cuentas corrientes en el BCRA (sin remuneración)
  • Títulos del Tesoro
  • Operaciones de caución privada

Qué son las LEFI y por qué se eliminaron

Las LEFI fueron creadas en 2024 como instrumento fiscal para absorber excedentes monetarios. Eran emitidas por el Tesoro Nacional, con tasas alineadas a la política monetaria del BCRA (actualmente 29% TNA), y eran exclusivas para bancos. Su objetivo era reemplazar pasivos como las Leliq o los pases pasivos, y transferir la carga de la deuda del BCRA al Tesoro.

El BCRA indicó que, con la reducción de la liquidez excedente, las LEFI se transformaron en instrumentos innecesarios, ya que la economía puede funcionar con esquemas de liquidez convencionales.

Opiniones de los analistas

• Ariel Sbdar (Cocos Capital):
  “Los saldos ociosos que estaban en LEFI buscarán alternativas como las Lecaps. Es probable que las tasas de las billeteras virtuales bajen fuerte”.
• Federico Machado (Observatorio de Políticas para la Economía Nacional):
  “La no renovación de las LEFI representa el paso final hacia un régimen sin tasa de interés de referencia. El BCRA manejará la liquidez mediante operaciones en el mercado secundario”.

Recompra de puts: más saneamiento del balance

El Central también anunció que el 10 de junio recomprará contratos de opciones de venta (puts) sobre títulos del Tesoro en poder de bancos, como parte de la eliminación de pasivos contingentes. Estos instrumentos eran una fuente potencial de emisión monetaria, ya que permitían a los bancos revender títulos al BCRA en condiciones adversas.

Con esta decisión, el BCRA cierra otra vía de presión inflacionaria, en línea con su objetivo de ordenar el balance, eliminar la emisión monetaria y anclar expectativas.

Qué es el régimen de agregados monetarios

A diferencia del esquema de inflation targeting, que regula la inflación mediante la tasa de interés, el régimen de agregados monetarios se enfoca en controlar la cantidad de dinero en circulación (M1, M2, etc.).

El objetivo es reducir la inflación controlando la expansión monetaria, sin intervenir directamente en el nivel de tasas de interés, que quedarán libradas al mercado.