El Tesoro adjudicó $8,87 billones en la primera licitación de noviembre y la Secretaría de Finanzas informó un rollover del 103,07%, con una aclaración central: ese porcentaje no incluye los vencimientos de los bonos TX26 y TX28. El organismo, a cargo de Federico Furiase, recibió ofertas por $11,6 billones. El Ministerio de Economía enfrentaba compromisos por alrededor de $10,5 billones, el monto que el propio Tesoro anticipó para esta rueda.

“Esto significa un rollover de 103,07% sobre los vencimientos del día de la fecha”, dijo Finanzas, y precisó que el cálculo se hizo “sin incluir los vencimientos de los bonos TX26 y TX28”. Esos títulos, ajustados por CER, se pagaron el miércoles. Si se los suma a los vencimientos de la jornada, la renovación efectiva queda en torno al 84% y el Tesoro deja en el mercado cerca de $1,7 billones, en la primera operación expansiva desde agosto.

Tres maneras de leer el mismo número

Un analista de Fortress Capital explicó que el 103,07% surge de comparar los $8,87 billones adjudicados con unos $8,6 billones de vencimientos asociados a esta licitación. Si se agregan TX26 y TX28, los vencimientos totales rondan los $10,6 billones y el rollover baja a cerca del 84%. Si se consideran solo los vencimientos en manos privadas, estimados en $9,9 billones, queda alrededor del 90%. La diferencia entre el dato oficial y el de mercado es de unos 19 puntos porcentuales, y depende de qué pagos se cuenten.

Qué colocó y a qué tasas

La mayor demanda se concentró en una letra nueva en pesos a tasa TAMAR, con vencimiento el 30 de abril de 2027: $3,51 billones, con un margen de 2,5% sobre esa tasa, cerca del 40% del total. También se reabrieron la letra capitalizable S29E7, a enero de 2027, por $2,15 billones (2,08% TEM y 28,08% TIREA), y el bono capitalizable T30J7, a junio de 2027, por $1,62 billones (2,23% TEM y 30,36% TIREA). La letra dollar-linked D15E7, a enero de 2027, sumó $1,18 billones (4,77% TIREA).

El instrumento menos demandado fue el bono ajustable por CER a junio de 2028, con apenas $0,4 billones y una TIREA de 10,50% sobre el ajuste. El equipo de research de Puente señaló que fue “el único instrumento que se ofrecía más allá de las elecciones del año que viene” y que casi no tuvo demanda. El economista Mariano Ortiz Villafañe, de Aldazabal, calculó que el plazo promedio de colocación fue de 163 días, contra 355 días en la licitación anterior.

Tasas, liquidez y el factor electoral

Según Puente, el Tesoro debió pagar 100 puntos básicos más en los dos instrumentos a tasa fija, mientras que el resto quedó cerca de los niveles del mercado secundario. El analista Martín de la Fuente, de Bavsa, estimó que el Banco Central participó desde el inicio de la rueda en operaciones de REPO y en simultáneas para bajar las tasas de un día, con unos $1,75 billones absorbidos en REPO y otros $2 billones en simultáneas de BYMA. Según De la Fuente, fue la tercera licitación consecutiva que incluyó títulos con vencimientos dentro del próximo mandato presidencial.

El riesgo país se ubicaba ese miércoles en torno a los 850 puntos básicos, con el mercado de bonos de Estados Unidos cerrado por feriado. El lunes, según informó El Argentino Diario, el riesgo país cerró en 873 puntos y Economía debía renovar $10,5 billones. El número grueso se confirmó, pero el porcentaje de rollover que comunica el Gobierno queda atado a una cuenta más estrecha.

La próxima prueba es la licitación del 25 de noviembre, según el cronograma de Finanzas, para la que los analistas estiman vencimientos por unos $29,7 billones. Con los $10,6 billones de esta rueda, los vencimientos de noviembre sumarían unos $40 billones.

Lo que tenés que saber:

• Finanzas adjudicó $8,87 billones, con ofertas por $11,6 billones, y comunicó un rollover de 103,07% “sin incluir” los bonos TX26 y TX28.
• Con esos dos vencimientos, la renovación efectiva queda en torno al 84% y el Tesoro deja cerca de $1,7 billones en el mercado.
• Fue la primera licitación expansiva desde agosto, según Puente.
• El título más demandado fue la letra TAMAR a abril de 2027, por $3,51 billones; el plazo promedio de colocación fue de 163 días.
• El único bono que cruzaba las elecciones de 2027, a junio de 2028, apenas captó $0,4 billones.