El riesgo país más que se duplicó desde julio, la economía cayó en el segundo trimestre y el Gobierno llega al año electoral con más de US$ 23.000 millones de vencimientos en moneda extranjera por afrontar en 2027. La advertencia no vino de la oposición sino de un economista al que el propio Javier Milei escucha: «El mayor riesgo es llegar a la elección con una economía estancada».

Alberto Ades, economista radicado en Nueva York y doctor en Economía por la Universidad de Harvard, expuso ante el Gabinete por invitación de Milei, en una reunión a la que no asistió el ministro de Economía, Luis Caputo. Su presencia alimentó versiones sobre un eventual reemplazo del ministro, que Milei calificó de «un disparate total» y que el propio Ades descartó. Ahora, en una entrevista, el economista detalló su diagnóstico sobre el año que viene.

Un éxito que no llega al bolsillo

Ades señaló el equilibrio fiscal como el mayor acierto del programa, pero advirtió que la estabilización todavía no se tradujo en un crecimiento acelerado ni parejo. Según su diagnóstico, la energía, la minería y el campo generan dólares pero emplean poca gente, mientras que la industria, la construcción y el comercio, que absorben más trabajo, sufren un peso apreciado y tasas reales muy altas. Por eso, planteó, buena parte de la población no percibe en el bolsillo el éxito de la estabilización.

Para revertirlo, propuso que la inflación continúe a la baja hacia 1% mensual, que el riesgo país descienda hacia los 500 puntos y que se reduzcan los impuestos que encarecen la contratación y el crédito, entre ellos el IVA sobre los intereses y Ingresos Brutos.

Recesión técnica: lo que dijo Ades y lo que confirma el INDEC

Ades afirmó que la economía entró este año en recesión técnica, es decir, dos trimestres consecutivos de caída desestacionalizada. Los datos oficiales disponibles confirman por ahora una sola contracción: el INDEC informó que el PBI cayó 0,6% en el segundo trimestre respecto del primero, aunque creció 2% frente a igual período del año pasado. El dato del tercer trimestre, que definirá si la recesión técnica se configura en términos formales, se conocerá en diciembre.

Los indicadores adelantados no ayudan: el EMAE de julio mostró una caída mensual de 2,9% y la actividad de agosto retrocedió 1,7% interanual. La Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia estimó una contracción de 1,6% para el tercer trimestre y la Universidad de San Andrés calculó una caída de 2,66%.

Dólares que entran, deuda que vence

El economista destacó un superávit comercial de más de US$ 21.000 millones en lo que va del año, del cual la energía aporta casi la mitad, pero señaló dos debilidades: la falta de acceso a los mercados para refinanciar vencimientos y un crecimiento escaso. El año próximo el país debe afrontar pagos en moneda extranjera por más de US$ 23.000 millones, con reservas netas que rondan los US$ 10.000 millones, aun después de compras del Tesoro por US$ 16.000 millones en 2026.

El riesgo país, según el indicador de JP Morgan, llegó a 939 puntos básicos, el segundo nivel más alto de América Latina, solo por detrás de Venezuela, tras haber tocado un mínimo de 403 puntos a mediados de julio. Ades sostuvo que los bonos de corta duración en dólares rinden más que los de Gabón, Ucrania o Mozambique, algo que a su juicio no se explica por los fundamentos de la economía, y recomendó aprovechar esos precios para recomprar deuda que vence entre 2027 y 2030.

La elección como variable central

Según Ades, los grandes proyectos de inversión seguirán, pero el resto probablemente espere a las elecciones provinciales de mitad de año como primera señal política. Planteó que las encuestas muestran un empate y que en comicios recientes erraron por entre 5 y 15 puntos, por lo que, ante la posibilidad de un giro de 180 grados que traiga de vuelta el cepo y las retenciones, esperar tiene valor para los inversores.

También advirtió que, tras las elecciones legislativas en Estados Unidos, el swap por US$ 20.000 millones y el voto estadounidense en el FMI quedarán más vigilados, y que es probable que la ayuda llegue con más condiciones. Ubicó en 2028, primer año sin elecciones nacionales del próximo mandato, la ventana para la agenda de reformas, en la que mencionó el peso de las jubilaciones, que explican casi la mitad del gasto primario, y el régimen de coparticipación.

El mensaje de Ades pesa por su origen: no es un economista opositor sino un referente de Wall Street al que Milei invitó a su Gabinete. Mientras el oficialismo exhibe el equilibrio fiscal como logro, su propio invitado admite que ese éxito no llega a la mayoría y que el Gobierno se encamina a 2027 con deuda cara, actividad en caída y una elección que, según el economista, ya frena decisiones de inversión.

Lo que tenés que saber:

• Ades advirtió que el mayor riesgo es llegar a la elección de 2027 con una economía estancada.
• Señaló que industria, construcción y comercio sufren por un peso apreciado y tasas reales altas, y que buena parte de la gente no siente el éxito de la estabilización en el bolsillo.
• El INDEC informó una caída de 0,6% del PBI en el segundo trimestre; el dato del tercero, que definirá si hay recesión técnica formal, se conocerá en diciembre.
• El riesgo país llegó a 939 puntos según JP Morgan, el segundo más alto de América Latina, y en 2027 vencen más de US$ 23.000 millones en moneda extranjera.
• Milei calificó de disparate total las versiones sobre una salida de Caputo, que también fue descartada por Ades.