Martín Epstein*

Convertido en meme, una célebre escena de la serie alemana Dark muestra a un señor que, consternado frente a hechos que se están sucediendo dice preocupado “Va a suceder otra vez…” Casi como si la historia se volviera sobre sus pasos y convirtiera la experiencia del pasado reciente en un repaso en tiempo presente, hasta con actores que se repiten, nuestra Argentina 2024 sigue entregando capítulos poco originales y bastante poco esperanzadores.

El viernes último, con los mercados cerrados, siendo el último día hábil del mes de junio, el ministro de economía era esperado junto al presidente del Banco Central para una conferencia de prensa con ‘anuncios económicos’, generando mucho más desde las expectativas que desde los anuncios. Comenzaron desde temprano a correr rumores, y se especuló fuertemente a partir de 3 escenarios: 1) ‘Caputazo’, o sea, digamos, una devaluación fuerte del tipo de cambio de entre el 40 y el 50% para avanzar en una salida del CEPO de golpe y, cual kamikaze que se inmola por la causa, renuncia del ‘Toto de la Champions’ ; 2) Solo devaluación, más leve y eliminación de algunas regulaciones como el dólar blend 80-20, acelerar el crawling peg para que no se retrase tanto el tipo de cambio, eliminación del impuesto PAIS; o 3) el menos jugado, sin cambios mayores y solo algunos retoques al programa sin encarar lo que el FMI y el mercado reclaman que es la unificación cambiaria con eliminación del cepo. Pasó lo último, y entonces el gran interrogante es qué sostén tendrá esta segunda etapa del programa económico.

Vayamos por partes. La devaluación mensual del 2% le permitió al gobierno comprar credibilidad, ya que desde diciembre pasado con el anuncio se comprometió a no cambiar esa política para que actúe como ancla de expectativas. Desde ese punto de vista, cumplir con tiene un rédito. Claro, el costo es que en 6 meses se comió el efecto concreto de la mega devaluación del 118% que era la acumulación de reservas del BCRA por tipo de cambio más competitivo. Al margen de la falta de originalidad de la medida, no es sostenible en el tiempo porque ya se está viendo en el mes de junio una caída sostenida de reservas y sin dólares no hay salida posible al cepo. Aún en el escenario en el que el FMI ponga guita (se habla de unos USD 10.000 millones) para salir del cepo, si dejas el oficial en 900, se evaporarían los 10.000 como ya paso con Macri durante la gestión del propio Caputo.

Sobre el PAIS, bajar la alícuota al 7,5 sólo retrotrae el impuesto a diciembre pasado, y si bien abarata costo de importaciones, un escenario recesivo como el que seguirá dominando la segunda parte del año, difícilmente sea determinante como motor de la recuperación económica.

Finalmente EL anuncio fue que el BCRA va a ir a un escenario de emisión monetaria cero, eliminando los pasivos remunerados, para que sea el Tesoro, o sea el gobierno, quien canalice las toda la liquidez que tienen los bancos privados. Primero no es completamente así, porque para comprar reservas se va a seguir emitiendo. Entonces, si lo que se busca es congelar la base monetaria, o dejan de comprar dólares o se incumple. Lo que se hace es pasar todos los pasivos remunerados desde un organismo que puede emitir a otro que no, el Tesoro, que solo puede pagar tomando nueva deuda.

Pero esto ya se vio… y salió muy pero muy mal. Tras una pésima gestión del mismísimo Luis Caputo, al frente del ministerio de economía y luego del Banco Central, su salida dio lugar al ingreso de Dujovne en el ministerio y Sandleris en el BCRA quienes aplicaron la misma medida! Pero con una ventaja, no tenían cepo. La historia ya sabemos como terminó en 2018 y 2019, pero ajústense los cinturones porque, va a suceder otra vez…

*Politólogo y Analista Económico del Centro de Economía Política Argentina (CEPA)