★ El ministro de Economía, Luis Caputo, confirmó que Argentina volverá al mercado de capitales con la emisión de bonos a cuatro años, con vencimiento en noviembre de 2029 y un cupón del 6,5%. «No es deuda nueva. Es para pagar deuda vieja. Al poder refinanciar vencimientos cada dólar que compre lo podrá acumular. No sale desde enero de 2018. Los bonos son con legislación local», aclaró el funcionario.

El anuncio llega en un momento crítico para la gestión económica libertaria, apenas días después de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtiera que cumplir con la meta de reservas de fin de año será «desafiante» y reiterara su pedido de un «marco monetario y cambiario coherente». La portavoz del organismo, Julie Kozack, había señalado que «la política monetaria y cambiaria tendrán que tener aportes más ambiciosos para acumular reservas».

La trampa del refinanciamiento

Caputo insiste en que la operación no implica «deuda nueva» porque los fondos se destinarán a refinanciar vencimientos existentes. Sin embargo, esta distinción técnica oculta una realidad más compleja: Argentina vuelve a endeudarse para pagar deuda anterior, perpetuando el ciclo de endeudamiento que caracterizó a la gestión de Mauricio Macri y que el propio Milei denunciaba en campaña.

La elección de legislación local para estos bonos tampoco es un dato menor. A diferencia de los títulos emitidos bajo legislación extranjera, estos instrumentos quedan sometidos a las leyes argentinas, lo que históricamente ha generado mayor desconfianza en los inversores internacionales y suele implicar tasas de interés más elevadas.

El ministro destacó que Argentina no accede al mercado de capitales «desde enero de 2018», fecha que coincide con el inicio del ciclo de endeudamiento récord bajo la gestión de Macri, que culminó con el mayor préstamo de la historia del FMI y la posterior crisis cambiaria que heredó el gobierno de Alberto Fernández.

El contexto de las reservas

La operación de deuda anunciada por Caputo se produce en un marco de creciente preocupación por la situación de las reservas internacionales del Banco Central. El FMI reveló que el reciente swap suscripto con Estados Unidos no será contabilizado como reservas según su metodología, lo que complica aún más el cumplimiento de las metas comprometidas para fin de año.

En paralelo, JP Morgan proyectó que Argentina acumulará reservas por debajo del 1% del PBI durante 2026, una cifra que expone la debilidad estructural del esquema cambiario implementado por el gobierno de Milei. El banco estadounidense fue contundente en su diagnóstico: «La lección para 2026 es clara: aumentar las reservas debe ser una prioridad para fortalecer las defensas del país antes de las elecciones generales de 2027».

La consultora también alertó sobre una «vulnerabilidad crítica» del modelo económico libertario: «La fuga de capitales del peso hacia el dólar, motivada por el riesgo político, no puede sostenerse sin antes reponer reservas internacionales». Esta advertencia cobra especial relevancia ante una operación de deuda que, según Caputo, permitirá «acumular» cada dólar que se compre al refinanciar vencimientos, pero sin resolver el problema de fondo de la falta de divisas genuinas.

Las contradicciones del discurso oficial

El anuncio de Caputo presenta varias contradicciones con el discurso libertario sobre la deuda externa. Durante la campaña electoral, Milei criticó duramente el endeudamiento del gobierno de Macri y prometió romper con el modelo de dependencia del financiamiento externo. Sin embargo, su gestión profundiza ese mismo camino con la emisión de nuevos títulos de deuda.

La afirmación de que «no es deuda nueva» porque se destina a refinanciar pasivos existentes es, en el mejor de los casos, una verdad a medias. Si bien los fondos se usarán para cancelar obligaciones previas, la Argentina sigue sin generar las divisas necesarias para pagar su deuda y debe recurrir al mercado de capitales para sostener el esquema. Esto implica seguir pagando intereses y perpetuar la dependencia del financiamiento externo.

Además, el timing de la operación resulta llamativo: llega justo cuando el FMI presiona por mayor acumulación de reservas y JP Morgan proyecta un magro crecimiento de las divisas para 2026. La pregunta que surge es si estos bonos realmente permitirán acumular reservas o simplemente postergarán el problema hacia adelante, trasladando la carga a la próxima administración.

Puntos clave

• Caputo anunció la emisión de bonos a 4 años con vencimiento en noviembre de 2029 y cupón del 6,5% bajo legislación local

• El ministro afirma que no es deuda nueva sino refinanciamiento de vencimientos, aunque Argentina vuelve a endeudarse para pagar deuda anterior

• La operación se produce días después de que el FMI advirtiera que cumplir con la meta de reservas de fin de año será «desafiante»

• JP Morgan proyectó que Argentina acumulará reservas por debajo del 1% del PBI en 2026, exponiendo la fragilidad del esquema cambiario

• Es la primera vez que Argentina accede al mercado de capitales desde enero de 2018, en pleno ciclo de endeudamiento récord bajo la gestión de Macri