El dólar a $1.630 para diciembre y una tasa de interés que no baja del 7,5% en el cuarto trimestre: eso es lo que proyectan los 45 especialistas que integran el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de septiembre, cuya publicación oficial realiza este martes el Banco Central de la República Argentina (BCRA). El informe, que sintetiza las proyecciones de 33 consultoras y centros de investigación locales e internacionales y de 12 entidades financieras, ofrece una fotografía del estado de ánimo del mercado frente a una economía que el Gobierno de Javier Milei presenta como en vías de estabilización, pero que los propios analistas no dan por resuelta.

El REM es elaborado mensualmente por el BCRA a partir de una encuesta a especialistas del país y del exterior. Sus pronósticos no representan posiciones propias de la autoridad monetaria, sino que permiten un seguimiento sistemático de las expectativas del mercado sobre las principales variables macroeconómicas de corto y mediano plazo. El relevamiento de septiembre es el noveno del año.

Inflación: la desaceleración existe, pero la brecha con el bolsillo popular persiste

El octavo relevamiento del año, correspondiente al mes de agosto, estimó una inflación mensual del 1,7%, una décima de punto porcentual menos que la proyección anterior. El dato consolida la tendencia de desaceleración del índice mensual que el Gobierno libertario exhibe como prueba de éxito de su política económica. Sin embargo, esa desaceleración coexiste con una realidad que los números no capturan del todo: el deterioro acumulado sobre los ingresos y el costo de vida durante 2024 y 2025 sigue siendo estructural y no se revirtió.

El propio material de análisis que circuló en el período previo advierte que la inflación acumulada de la Canasta Básica Alimentaria registró una variación interanual del 32,8% en marzo de 2026, mientras que la Canasta Básica Total acumuló un 30,4%. Esas cifras, aunque inferiores a los picos de 2024, se asientan sobre una base salarial ya erosionada por sucesivas devaluaciones y el tarifazo de servicios, que acumula más de un 525% desde diciembre de 2023 según datos del IIEP (UBA-CONICET).

Tasa de interés y tipo de cambio: las dos tensiones que el mercado vigila

El conjunto de participantes del REM estimó una tasa del 7,5% para el cuarto trimestre de 2026, igual que en el relevamiento anterior. El grupo de los diez analistas más precisos (el llamado Top 10) coincide en ese número tanto para el segundo como para el cuarto trimestre del año. La estabilidad en las proyecciones de tasa sugiere que el mercado no anticipa movimientos abruptos en la política monetaria, al menos en el corto plazo.

El dato que concentra mayor atención política y social es la proyección del tipo de cambio. El conjunto de analistas ubicó el dólar oficial en $1.630 para diciembre de 2026, lo que implica una variación interanual esperada del 12,6% respecto de diciembre de 2025. El Top 10 estimó un valor levemente inferior: $1.626. Ambas cifras están en línea con el esquema de bandas cambiarias vigente, pero la pregunta que subyace en el análisis de los especialistas es si ese ritmo de actualización será suficiente para sostener el tipo de cambio real sin generar nuevas presiones inflacionarias o sobre las reservas.

El contexto no es menor: el acuerdo firmado con el FMI en abril de 2025 por 20.000 millones de dólares estableció como condición acumular al menos 8.000 millones de dólares en reservas netas durante el año, y el organismo sostuvo la presión por un tipo de cambio con mayor recorrido alcista. Cualquier desvío de esa senda pone en tensión no solo las metas del programa sino también la previsibilidad que el mercado requiere para proyectar.

Qué mide el REM y por qué importa

El relevamiento abarca expectativas sobre los precios minoristas, la tasa de interés y el tipo de cambio nominal, pero también proyecciones sobre el nivel de actividad económica, el resultado primario del sector público, la tasa de desocupación abierta y el comercio exterior (exportaciones FOB e importaciones CIF). Se realiza los últimos tres días hábiles de cada mes. Que 45 analistas del país y del exterior coincidan en sus proyecciones no implica que esas proyecciones sean correctas; implica que reflejan el consenso del mercado, que tiene sus propios sesgos e intereses.

En ese sentido, el propio historial del REM es elocuente: en noviembre de 2025, la inflación acumulada del año ya marcaba un 27,9%, superando la meta del 24,5% que el Gobierno había proyectado para todo el ejercicio en el Presupuesto 2025. El mercado, al igual que el oficialismo, erró el pronóstico. La diferencia es que el mercado ajusta sus expectativas; el Gobierno, en cambio, suele insistir con sus narrativas aun cuando los datos las contradicen.

Lo que tenés que saber:

• El BCRA publica este martes el REM de septiembre, elaborado con proyecciones de 45 analistas: 33 consultoras y centros de investigación y 12 entidades financieras.
• El último REM estimó una inflación mensual del 1,7% para agosto, una décima menos que la proyección anterior.
• Los analistas proyectan una tasa de interés del 7,5% para el cuarto trimestre de 2026 y un dólar oficial a $1.630 para diciembre, con una variación interanual esperada del 12,6%.
• El Top 10 de analistas más precisos estimó el tipo de cambio en $1.626 para diciembre.
• Los pronósticos del REM no representan posiciones oficiales del BCRA, sino el consenso del mercado especializado.