Al programa financiero de 2027 le faltarían US$23.300 millones. Esa brecha, calculada por la economista Marina Dal Poggetto, ayuda a explicar la desconfianza de parte de los inversores, la tensión del riesgo país y la insistencia oficial en que Estados Unidos volverá a prestar un auxilio si hace falta.

Dal Poggetto, en un trabajo publicado en IAE Business School, cuestionó los números que presentó el ministro de Economía, Luis Caputo. Con los supuestos del programa de junio, señaló, el tándem Tesoro-BCRA requería comprar US$9.300 millones para cubrir el bache de 2027: US$4.900 millones el Tesoro y US$4.400 millones el BCRA para pagar los BOPREAL.

Del programa «cerrado» al agujero de US$23.300 millones

«Parados hoy, asumiendo que el año arranca sin los US$3.700 millones de caja estimados entonces, pensando en la dificultad para colocar bonos en el mercado doméstico si las tasas no descomprimen e incorporando las diferencias entre el programa financiero incluido en el mensaje del Presupuesto y el presentado en junio en lo que hace a organismos y otros financiamientos bilaterales, el bache de dólares asciende a US$23.300 millones», planteó.

Aclaró que ese monto es «sin tener en cuenta los vencimientos de enero de 2028 y asumiendo que el horizonte se extiende y el repo no se desarma». En otras palabras: incluso con supuestos benignos, el esquema oficial no cierra sin una inyección extra de dólares.

En un contexto de suba de la tasa de interés, Dal Poggetto remarcó la decisión del Gobierno de «pausar» la emisión del AO29, al que aún le restaban unos US$800 millones para colocar. Agregó que por vía de ese instrumento en 2027 se colocarían US$5.000 millones. En las últimas horas trascendió que Caputo les habría informado a los banqueros que no seguiría con esa colocación; el Ministerio de Economía no confirmó ni desmintió el dato.

Menos compras del BCRA y reservas que se achican

En la evaluación del escenario actual, la economista señaló que «en septiembre el BCRA compró US$470 millones, frente a US$ 770 millones en agosto y US$ 2.200 millones en julio (US$14.500 desde principios de año)». Recordó además que «la banda superior del esquema ajusta con la inflación y se ubica en $1924, 25% arriba de un dólar oficial que subió sólo 5% desde la elección de octubre pasado».

«La contracara es una inflación en dólares del 22% desde entonces (28% cuando se toma sólo la inflación de servicios) que volvió a exacerbar los costos y presionar sobre la rentabilidad de los sectores que operan en la formalidad no favorecidos por el RIGI», remarcó en el informe del IAE.

Como corolario, sostuvo que se observa un «BCRA comprando menos dólares y un Tesoro teniendo que volver a usar dólares propios para afrontar los vencimientos de deuda redujeron la acumulación de reservas de US$9.500 millones hasta agosto a US$7.000 millones a fines de septiembre».

Del programa cerrado a la bazooka norteamericana

Frente a ese tablero, Dal Poggetto planteó que «el mensaje del equipo económico pasó de ‘un programa financiero cerrado sin necesidad de acudir al mercado internacional’ en junio a mostrar un blindaje de dólares, ‘una bazooka’ de US$75.000 millones, que incluye la línea de liquidez con Estados Unidos por US$ 20.000 millones, y que permitiría en simultáneo asegurar los pagos de la deuda y manejar el equilibrio dólar-tasa priorizando la inflación con la cuenta capital abierta a las personas».

Para calmar a los inversores escépticos, Caputo volvió a insistir en las últimas horas en que, de ser necesario, habrá nueva ayuda de Estados Unidos. El relato oficial mutó: ya no vende un programa autosuficiente, sino un blindaje externo cuyo costo político y soberano queda fuera de la hoja de cálculo.

Lo que tenés que saber:

• Marina Dal Poggetto (IAE) estimó un bache de US$23.300 millones en el programa financiero de 2027.
• Con los supuestos de junio, el requerimiento era de US$9.300 millones entre Tesoro y BCRA.
• Trascendió que Caputo habría pausado la colocación del AO29; Economía no confirmó ni desmintió.
• Según Dal Poggetto, el BCRA compró menos dólares en septiembre y la acumulación de reservas bajó de US$9.500 a US$7.000 millones.
• El mensaje oficial pasó del programa financiero cerrado de junio a una bazooka de US$75.000 millones que incluye la línea con EE.UU.