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¿Cepo? ¡Adentro! Milei no lo sacaría hasta 2027

La apertura del control de cambios obsesiona al mercado. No habría variantes por varios años.

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El Argentino Diario-El ajuste de Javier Milei.

Lo que tenés que saber

  • La fecha de apertura del control de cambios sigue siendo un tema crucial para el mercado.
  • Los analistas interpretaron la presentación del vicepresidente del Banco Central como una señal de que las restricciones cambiarias se mantendrán durante el mandato de Javier Milei.
  • El último requisito para levantar el cepo consiste en igualar la base monetaria tradicional con la base monetaria amplia.
  • El Banco Central ajustó un gráfico en su sitio web que mostraba una nueva fecha para la convergencia de la base monetaria.
  • La fase 3 del programa económico incluye la transición hacia la competencia de monedas y el levantamiento de los controles cambiarios.

La fecha del levantamiento del cepo genera inquietud

El tema dominante en los mercados es la fecha en la que el Gobierno decidirá abrir el control de cambios. Los mensajes del equipo económico parecen indicar que el cepo podría mantenerse por un tiempo prolongado. Recientemente, la atención se centró en un gráfico presentado por el vicepresidente del Banco Central, Vladimir Werning, ante inversores estadounidenses. Este gráfico fue interpretado por varios analistas como una señal de que las restricciones cambiarias continuarán durante todo el mandato de Javier Milei.

Requisitos para levantar el cepo

Uno de los últimos requisitos impuestos por el Presidente para levantar el cepo consiste en equiparar la base monetaria tradicional con la base monetaria amplia. Esto implica que el dinero en circulación más los depósitos en cuenta corriente de los bancos en el BCRA deben igualar el máximo establecido de $47,7 billones.

Para alcanzar este objetivo, será necesario un tiempo considerable. Los bancos deberán reducir los $9,3 billones actualmente invertidos en LEFI (letras del Tesoro) que reemplazaron a los pases. En un escenario optimista, esto podría ocurrir para apoyar la oferta de crédito en una economía en recuperación. Sin embargo, también es posible que se requiera más tiempo, especialmente en caso de una corrida contra los depósitos.

El gráfico del Banco Central y las reacciones

En una presentación reciente, Werning mostró un gráfico que ya se había incluido en el informe del nuevo Marco Monetario del Banco Central. Este gráfico proyectaba que la convergencia de la base monetaria a $47,7 billones se alcanzaría en diciembre de 2027, un año más tarde que en la versión original del informe. Esta modificación suscitó reacciones entre economistas como Juan Manuel Telechea, quien advirtió que “hay cepo hasta fines de 2027”, y Roberto Cachanosky, quien comentó que “la estiraron un año más. Se enamoraron del cepo”.

Ante el revuelo, el Banco Central ajustó el archivo PDF de la presentación en su sitio web, eliminando referencias temporales más allá de julio de 2024.

Fases del programa económico

El vicepresidente del Banco Central destacó que la fase 1 del programa económico consistió en una “estrategia de salida fiscal inmediata”, mientras que la fase 2, en la que actualmente se encuentra el país, implica el “establecimiento de un marco monetario ortodoxo”. La fase 3 incluirá la “transición hacia la competencia de monedas y el levantamiento prudente de los controles cambiarios”.

El Gobierno considera que aún no están dadas las condiciones para eliminar las restricciones cambiarias sin riesgos de cimbronazos. El ministro de Economía busca remover las restricciones sin un salto devaluatorio y pretende que la unificación del tipo de cambio se produzca mediante la convergencia de los dólares paralelos.

Condiciones previas para la flexibilización

El vicepresidente del Banco Central subrayó que la flexibilización de los controles cambiarios se llevará a cabo de manera “prudente” a medida que disminuya la brecha cambiaria. Entre las condiciones previas destacadas, mencionó el cierre de “todos los grifos de la oferta monetaria”, la reducción de la deuda de los importadores mediante cuotas más cortas y el dólar blend exportador, la normalización de los mercados monetarios, la revalorización del peso y tasas de interés reales sin riesgo sistémico, así como la normalización de los mercados de bienes.

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Volar en la Argentina de Milei sale en dólares: la tasa aeroportuaria se dolarizó por decreto

El Gobierno oficializó en el Boletín Oficial la dolarización de la Tasa de Uso de Aeroestación doméstica con un tope de US$9 por pasajero, un cambio que preserva los ingresos de Aeropuertos Argentina 2000 y que la propia Corporación América ya había comunicado a la SEC. La medida se inscribe en la renegociación de la concesión, prorrogada hasta 2049, mientras Milei se excusó de intervenir en el expediente por su vínculo previo con el grupo empresario.

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El Gobierno dolarizó la tasa aeroportuaria para AA2000, la empresa de su ex empleador, y prorrogó la concesión hasta 2049.

La Tasa de Uso de Aeroestación (TUA) doméstica que pagan los pasajeros de vuelos de cabotaje en los aeropuertos operados por Aeropuertos Argentina 2000 tendrá un tope de US$9. El cambio, que implica dolarizar el cargo que antes se expresaba en pesos, quedó formalizado mediante la Resolución 69/2026 del Organismo Regulador del Sistema Nacional de Aeropuertos (ORSNA), publicada este viernes en el Boletín Oficial. Regirá a los 60 días corridos de su publicación.

El cargo es abonado por el pasajero dentro del precio del pasaje y recaudado por las aerolíneas, que luego lo transfieren a AA2000. El esquema anterior contemplaba valores en pesos escalonados por categoría aeroportuaria: $5.685 para los de categoría I, $3.963 para los de categoría II y $3.472 para los de categorías III y IV. La resolución no establece una regla de conversión específica a pesos para el nuevo importe en dólares, por lo que no es posible determinar un porcentaje único de incremento respecto de los valores anteriores ni anticipar cuánto variará el precio final de los pasajes.

El anuncio que llegó primero a la SEC

Antes de que la medida se publicara en el Boletín Oficial, la Corporación América Airports, controlante de AA2000, ya había informado el cambio. El 28 de septiembre, la empresa presentó ante la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) una comunicación en la que describió la dolarización y el nuevo tope de US$9 por pasajero embarcado. El detalle no es menor: el acreedor extranjero se enteró antes que el ciudadano argentino.

El ORSNA justificó la medida en la necesidad de preservar el valor de la contraprestación percibida por la concesionaria, evitar ajustes nominales reiterados y sostener los ingresos de la concesión. En los fundamentos de la resolución no aparece ninguna referencia al impacto sobre el bolsillo del pasajero ni al costo del transporte aéreo doméstico para los usuarios.

La concesión prorrogada hasta 2049 y el vínculo de Milei con el grupo

La dolarización de la TUA se inscribe en la renegociación integral del contrato de concesión de AA2000, un proceso que extendió la vigencia del acuerdo hasta el 13 de febrero de 2049 y estableció otros siete años adicionales para amortizar las inversiones adicionales comprometidas, sujetos al cumplimiento de condiciones. En el marco de ese acuerdo, la empresa asumió la obligación de invertir directamente US$600 millones adicionales, IVA incluido.

Para acreditar la disponibilidad de ese capital, AA2000 deberá presentar antes del 30 de junio de 2027 un informe emitido por una firma de auditoría de alcance mundial. Además, deberá completar el 75% de las obras correspondientes a esa inversión antes del 31 de diciembre de 2031. El entendimiento también obliga a la concesionaria a desistir de la demanda judicial que inició en 2023 por la supuesta distorsión de la ecuación económico-financiera de su contrato.

En ese contexto, el presidente Javier Milei se excusó de intervenir en los asuntos vinculados con AA2000 y su grupo empresario, invocando su anterior relación profesional con Corporación América. La excusación por razones de «decoro y delicadeza» no impidió que el gobierno avanzara en la renegociación ni que el ORSNA aprobara la dolarización de la tasa.

Tarifas de aterrizaje, en pesos; TUA, en dólares

La dolarización alcanza exclusivamente a la tasa de uso de aeroestación de cabotaje. Las tarifas de aterrizaje y estacionamiento de la aviación comercial doméstica permanecen expresadas en pesos en el nuevo cuadro tarifario. La asimetría entre una TUA en dólares y las restantes tarifas aeroportuarias en pesos genera una estructura de ingresos bimonetaria para la concesionaria, cuyo impacto sobre el precio de los pasajes dependerá del tipo de cambio vigente al momento de la conversión.

El acuerdo de renegociación también mantiene la afectación mensual del 15% de los ingresos totales de la concesión a patrimonios específicos. La combinación de una tasa dolarizada, obligaciones de inversión certificadas por auditoras internacionales y compromisos de desistimiento judicial configura un esquema en el que el Estado garantizó a la empresa protección contra la inflación y continuidad contractual por más de dos décadas.

Lo que tenés que saber:

  • La Resolución 69/2026 del ORSNA dolariza la Tasa de Uso de Aeroestación doméstica con un tope de US$9 por pasajero; entra en vigencia a los 60 días de su publicación en el Boletín Oficial.
  • Corporación América Airports comunicó el cambio a la SEC el 28 de septiembre, antes de la publicación oficial en Argentina.
  • La concesión de AA2000 fue prorrogada hasta 2049; la empresa debe invertir US$600 millones adicionales y desistir de su demanda judicial contra el Estado.
  • Las tarifas de aterrizaje y estacionamiento permanecen en pesos; solo la TUA de cabotaje pasa a dólares.
  • Milei se excusó de intervenir por su vínculo previo con Corporación América, pero el gobierno concretó la renegociación y la dolarización de la tasa.
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