Por Martín Epstein*

En 2012, cuando el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner entendió que la balanza energética se estaba desplomando, se tomó una decisión estratégica: avanzar en el proceso legal de expropiación del 51% del paquete accionario de YPF que se encontraba en manos de la española Repsol. Lejos de ser una decisión ideológica, contraria al capitalismo o de ruptura del orden jurídico, la razón fuerte para ese paso se basó en un profundo análisis de costos y oportunidades. Desde su privatización, la petrolera insignia de nuestro país sufrió un clásico proceso de expoliación, evidenciado en la caída profunda de las inversiones, decayendo de 101 pozos de exploración en 1994 se bajó a 10 en 1999. La producción cayó un 30% entre 2006 y 2012, pasando de 661 barriles/día a 486.

Con amplias mayorías en el Congreso, la expropiación siguió un sendero que se encaminó vía acuerdo con Repsol años después, pero recientemente un fallo en un tribunal de Nueva York, firmado por la jueza Loretta Preska condenó en primera instancia al Estado Argentino por considerar que tiene competencia en una demanda iniciada por un grupo inversor llamado Burford Capital. Independientemente de las dos instancias de apelación pendientes, y a las que Argentina accederá, en el peor de los escenarios y con una condena firme nuestro país debería pagar un monto estipulado entre los USD 5.000 millones y los USD 16.000 millones. La pregunta que flota es ¿fue buen negocio la expropiación?

Todo el arco político argentino reconoce la importancia que tiene la explotación de gas y petróleo, y ven en Vaca Muerta un potente entramado productivo con potencial para impulsar proyectos de desarrollo, además de ser el medio para insertar a nuestro país en las grandes discusiones energéticas globales. La cuestión fundamental que parte aguas en ese debate es el rol que el Estado tiene que tener, o no. Quienes participaron en el proceso de expropiación piensan una YPF nacional, promotora de desarrollos con sentido mercado internista, promoviendo energía de calidad y bajo costo para darle impulso a la industria nacional, con su correlato en el mercado de trabajo y salarios, pero que además diversifique la matriz exportadora.

Por otro lado, distintas expresiones de la oposición hacen la parábola de hablar maravillas de Vaca Muerta, oponiéndose al mismo tiempo a la decisión que permitió que el Estado invierta en el desarrollo de la exploración no convencional sin el cual el yacimiento no podría ser explotado ni por YPF ni por petroleras privadas.   Desde el Centro de Economía Política Argentina (CEPA) nos propusimos hacer una cuenta un poco más exhaustiva, mirando no solamente esa eventual derogación del eventual fallo en contra, sobre la cual tampoco se sabe modalidad ni plazos de pago. Entonces, ¿cuánto vale YPF?

Las reservas de YPF estimadas, valorizadas en un escenario conservador, serían de unos USD 75.000 millones (USD 7.000 millones de gas natural y USD 68.000 millones de petróleo). Además, y pendientes de inversiones que no se han producido aun, USD 45.500 millones en gas y USD 190.000 millones en petróleo totalizando unos USD 310.500 millones.

Mirando el resultado del EBITDA (siglas en inglés de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) de 2022, con un año podría pagarse los supuestos USD 5.000 millones.

Se estima un ingreso potencial anual de divisas de más de USD 30.000 millones, a los que se le sumarían unos USD 15.000 millones de litio (casi la mitad de las actuales exportaciones totales de bienes de Argentina). Agreguemos el potencial de reservas de la formación Palermo Aike y las áreas Off Shore y el saldo termina siendo mucho mayor. Se estima que en el Mar Argentino hay una reserva capaz de producir 200.000 barriles de petróleo por día, sumando unos USD 6.500 millones. Estamos hablando de la posibilidad de romper la histórica restricción externa, tan compleja y limitante de la capacidad expansiva de la industria nacional desde mediados del siglo pasado.

*Politólogo y Analista Económico del Centro de Economía Política Argentina (CEPA)

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