La llegada de Javier Milei a la presidencia en diciembre de 2023 marcó un punto de inflexión en la política cambiaria argentina. Con promesas de dolarización y eliminación del cepo, el mandatario libertario implementó medidas que transformaron profundamente el mercado de cambios. A 16 meses de gestión, un análisis de las fluctuaciones del dólar oficial y paralelo revela las tensiones entre las promesas iniciales y los ajustes pragmáticos que debió adoptar el gobierno.

El shock inicial: devaluación y brecha récord

El ministro de Economía Luis Caputo anunció, apenas asumido el gobierno, una devaluación del 118% que llevó el dólar oficial de 400 a 870 pesos el 13 de diciembre de 2023. Esta medida, junto con una serie de reformas económicas incluidas en el DNU 70/2023, buscaba sincerar el valor de la moneda estadounidense tras años de controles cambiarios durante la gestión anterior.

Durante los primeros meses, el gobierno implementó un crawling peg del 2% mensual para el dólar oficial, significativamente por debajo de la inflación, que en diciembre de 2023 alcanzó el 25,5% según datos del INDEC. Esta disparidad provocó una apreciación del peso en términos reales.

Mientras tanto, el dólar blue experimentó una volatilidad extrema. Tras alcanzar los 1.200 pesos en los días previos a la asunción presidencial por la incertidumbre electoral, retrocedió inicialmente hasta los 950 pesos a mediados de diciembre de 2023, para luego volver a subir superando los 1.300 pesos en enero de 2024.

El verano de la convergencia

Entre febrero y abril de 2024, la brecha cambiaria comenzó a reducirse paulatinamente. El dólar blue inició un descenso sostenido que lo llevó a cotizar alrededor de 1.100 pesos en marzo, mientras el oficial se mantenía en torno a los 890 pesos tras el ritmo de microdevaluaciones establecido.

Este período coincidió con los primeros signos de desaceleración inflacionaria y un superávit fiscal primario que el gobierno exhibió como logro central de su gestión. Según datos del Ministerio de Economía, en febrero de 2024 se logró el primer superávit financiero en casi 16 años.

«El ordenamiento de las cuentas públicas es el primer paso para estabilizar la economía y, eventualmente, levantar los controles cambiarios», expresó Caputo en conferencia de prensa el 12 de marzo de 2024, aunque sin establecer plazos concretos para la eliminación del cepo.

La fase intermedia: estabilidad relativa y acumulación de reservas

Entre mayo y octubre de 2024, el mercado cambiario experimentó una relativa calma. El dólar blue fluctuó en una banda entre 1.050 y 1.150 pesos, mientras el gobierno mantenía la política de microdevaluaciones controladas para el oficial, que alcanzó los 950 pesos en septiembre de 2024.

Este período estuvo marcado por la implementación del «Plan Zafiro», como denominó el equipo económico a su estrategia de acumulación de reservas. La combinación de un superávit comercial por la recuperación de las exportaciones agrícolas y una reducción de las importaciones debido a la recesión económica permitió al Banco Central acumular reservas por primera vez en varios años.

La inflación, aunque todavía elevada, mostraba una tendencia decreciente: de tasas mensuales superiores al 20% a inicios de gestión, se redujo a cifras de un dígito a partir de julio de 2024, según datos del INDEC.

El giro pragmático: ajustes al modelo inicial

Contrariamente a sus promesas de campaña, el gobierno de Milei no avanzó con la dolarización de la economía. En cambio, a partir de noviembre de 2024, implementó un esquema de flexibilización gradual de controles cambiarios que el ministro Caputo denominó «salida ordenada del cepo».

«No vamos a arriesgar la estabilidad conseguida con tanto esfuerzo por cumplir un cronograma rígido. La salida del cepo será gradual y basada en datos concretos, no en fechas arbitrarias», afirmó Caputo en el Latam Economic Forum celebrado en Buenos Aires el 5 de noviembre de 2024.

En esta etapa, el gobierno aumentó el ritmo de devaluación del dólar oficial al 3% mensual y permitió mayor acceso a divisas para importadores y empresas con deuda externa. El dólar oficial alcanzó los 1.050 pesos a finales de 2024, mientras el blue se mantuvo en torno a los 1.150 pesos, reduciendo la brecha cambiaria a mínimos desde 2019.

La situación actual: convergencia y tensiones latentes

A abril de 2025, el dólar oficial cotiza alrededor de los 1.250 pesos tras 16 meses de gestión Milei, lo que representa una devaluación acumulada del 212% desde diciembre de 2023. Por su parte, el dólar blue se ubica en torno a los 1.350 pesos, manteniendo una brecha cercana al 8%, la más baja en años.

El economista Martín Redrado, expresidente del Banco Central, señaló recientemente: «La convergencia cambiaria es un logro relevante, pero el nivel de reservas netas aún no permite una liberalización total del mercado. Argentina sigue teniendo un problema estructural de falta de dólares».

El gobierno anunció en marzo de 2025 un nuevo esquema cambiario que elimina algunas restricciones para personas físicas, aunque mantiene controles para operaciones de mayor volumen. La promesa de dolarización formal fue reemplazada por lo que el equipo económico llama «bimonetariedad ordenada».

Según datos del Banco Central, las reservas internacionales brutas alcanzan actualmente los 33.500 millones de dólares, con reservas netas positivas por primera vez desde mediados de 2022, aunque diversos analistas privados cuestionan la metodología de cálculo oficial.

Puntos clave de la evolución cambiaria bajo el gobierno de Milei:

• Devaluación inicial del 118% que llevó el dólar oficial de 400 a 870 pesos en diciembre de 2023
• Reducción significativa de la brecha cambiaria, de más del 150% al inicio de la gestión a cerca del 8% actual
• Abandono del proyecto de dolarización formal en favor de un esquema de «bimonetariedad ordenada»
• Acumulación de reservas internacionales después de años de pérdida constante
• Consolidación de un esquema de controles cambiarios flexibilizados en lugar de su eliminación total