El Ministerio de Economía informó que la deuda pública bruta de la Argentina cerró mayo de 2025 en US$ 461.019 millones, lo que representa una caída de US$ 11.901 millones respecto al mes anterior. Esta baja fue producto de una operación contable: el Tesoro canceló con dólares del FMI una deuda en Letras Intransferibles con el Banco Central (BCRA), maniobra que maquilló el nivel de endeudamiento pero no redujo compromisos con acreedores externos reales.

La reducción no se debe a una mejora en el superávit fiscal ni a una política de desendeudamiento estructural. Se trata de un cambio en la composición del pasivo: se bajó la deuda en moneda extranjera en US$ 13.058 millones y aumentó la deuda en moneda local en el equivalente a US$ 1.155 millones. El uso de fondos del FMI para pagarle al BCRA confirma que el préstamo del organismo sigue funcionando como una rueda de auxilio para cubrir agujeros del Tesoro, sin impulsar inversiones productivas.

Más deuda en pesos, pero sin soberanía monetaria

Según el informe oficial, el 44% de la deuda se encuentra denominada en moneda local, mientras que el 56% restante es en moneda extranjera (dólares, euros, DEG, yenes, entre otros). Sin embargo, buena parte de los bonos en pesos están indexados al tipo de cambio o a la inflación, lo que compromete seriamente la soberanía sobre la política monetaria y fiscal.

Además, el Ministerio de Finanzas aclaró que ciertos bonos en dólares cuyo capital e intereses se pagan en pesos también se contabilizan como deuda en moneda local. Este es el caso del BONTE 2030, cuya inclusión en esa categoría es cuestionada por especialistas, ya que oculta la verdadera exposición cambiaria del Estado.

Composición de la deuda: títulos públicos y acreedores externos

La gran mayoría del endeudamiento nacional está en manos de privados: el 77,8% corresponde a “Títulos y Letras del Tesoro Nacional”, por un total de US$ 356.694 millones. De ese total, US$ 198.200 millones están en moneda local (43,2%) y US$ 158.494 millones en moneda extranjera (34,6%).

Las “obligaciones con acreedores externos oficiales” representan el 20,6% de la deuda total (US$ 94.636 millones), lo que incluye préstamos del FMI, el Banco Mundial y otros organismos multilaterales. Por su parte, los “adelantos transitorios” del BCRA suman US$ 3.423 millones (0,8%) y “otros instrumentos” completan el 0,8% restante.

Una deuda que no para de crecer

Pese al descenso registrado en mayo, el stock de deuda bruta en situación de pago normal aumentó en US$ 25.273 millones en los últimos 12 meses. Ese salto fue empujado principalmente por el crecimiento de la deuda en pesos, que subió en US$ 25.105 millones, mientras que la deuda en moneda extranjera apenas creció US$ 168 millones.

La variación acumulada en lo que va de 2025 muestra una baja total de US$ 5.902 millones, un dato que el Gobierno busca presentar como éxito, pero que pierde fuerza cuando se observa la evolución anual del pasivo. De hecho, Argentina sigue en el podio regional de países con mayor deuda sobre PBI, y con vencimientos concentrados en el corto plazo.

Consecuencias económicas y condicionamientos políticos

El altísimo nivel de endeudamiento limita cualquier margen de maniobra para políticas expansivas, inversión social o industrialización. También deja al país a merced de las condiciones impuestas por el FMI y otros acreedores, que en reiteradas ocasiones han exigido ajustes fiscales, privatizaciones y reformas estructurales regresivas.

Este esquema de endeudamiento perpetuo, sin contrapartida en infraestructura o desarrollo económico, reproduce una lógica de dependencia financiera que ya mostró sus límites en varias oportunidades, como en los años 80.

Un alivio contable con sabor amargo

El Ministerio de Economía informó que la deuda pública bruta de Argentina alcanzó los US$ 461.019 millones al cierre de mayo de 2025. Aunque representa una caída de US$ 11.901 millones respecto al mes anterior, esa reducción no implica una mejora estructural sino una reconfiguración interna de pasivos entre organismos del propio Estado.

La baja se explicó por la cancelación de Letras Intransferibles que el Tesoro mantenía con el Banco Central, utilizando fondos provenientes de un desembolso del FMI ingresado en abril y ejecutado en mayo. Es decir, el Gobierno cambió un acreedor interno por otro externo: menos deuda con el BCRA, más con el Fondo Monetario.

Este movimiento contable le permitió al Ejecutivo mostrar una reducción del stock total, pero con mayor dependencia financiera del FMI, organismo que volvió a ganar peso en la arquitectura de la deuda argentina tras la gestión de Javier Milei.

La composición: más moneda extranjera, más fragilidad

De acuerdo a los datos oficiales, el 56% de la deuda en situación de pago normal está nominada en moneda extranjera, principalmente en dólares, euros, DEG, yenes y otras divisas. El 44% restante está en moneda local, aunque esa proporción incluye instrumentos como el BONTE 2030, emitido en dólares pero pagadero en pesos, lo que permite al Gobierno clasificarlo como deuda “local”.

El riesgo asociado a esta composición radica en la vulnerabilidad frente a movimientos del tipo de cambio: una devaluación del peso impacta de forma directa sobre más de la mitad del endeudamiento, elevando el costo real de su repago.

¿Qué tipos de deuda hay y cómo evolucionaron?

Al desagregar la deuda por instrumento, el informe revela que:

• El 77,8% corresponde a Títulos y Letras del Tesoro, tanto en pesos como en moneda extranjera.
• El 20,6% está vinculado a obligaciones con acreedores oficiales externos, lo que incluye el FMI, el Club de París y otros organismos multilaterales.
• El 0,8% son Adelantos Transitorios del BCRA.
• El restante 0,8% incluye otros instrumentos de menor volumen.

Pese a la caída registrada en mayo, en la comparación interanual la deuda aumentó en US$ 25.273 millones, impulsada casi en su totalidad por la mayor emisión de deuda en pesos, que creció en US$ 25.105 millones. Esto refleja una estrategia sostenida del Gobierno: reemplazar vencimientos en dólares por colocaciones en moneda local, buscando aliviar tensiones externas, aunque con tasas de interés altas que generan presión sobre el déficit cuasi fiscal.

¿A quién le debe la Argentina y por qué importa?

A mayo de 2025, los Títulos y Letras del Tesoro en moneda local sumaban US$ 198.200 millones, mientras que los emitidos en moneda extranjera alcanzaban US$ 158.494 millones. Por su parte, las obligaciones con acreedores externos oficiales totalizaban US$ 94.636 millones, lo que confirma el fuerte peso que tienen organismos internacionales en el esquema de deuda.

Esta distribución condiciona las decisiones del Gobierno, ya que la prioridad en los pagos a estos acreedores suele venir acompañada de exigencias de política económica, como ocurre con el FMI. Cada desembolso del Fondo implica metas, auditorías y reformas estructurales que impactan en el bolsillo de la población.

Menos deuda, más condicionamientos

Aunque la caída de la deuda pública durante mayo pueda parecer una buena noticia, el trasfondo revela una realidad menos optimista. No hubo reducción real del endeudamiento externo, sino una reconfiguración del pasivo, que ahora compromete más al Tesoro con el FMI.

La economía argentina continúa atrapada en un modelo que privilegia el ajuste, la dependencia financiera y la exposición a variables exógenas, como el dólar. Sin cambios de fondo en la matriz productiva y fiscal, la sostenibilidad de la deuda sigue siendo un horizonte lejano.

Puntos clave:

• La deuda pública bruta en mayo fue de US$ 461.019 millones, con una baja mensual de US$ 11.901 millones.
• La caída se debió a la cancelación de Letras del Tesoro con el BCRA, pagadas con fondos del FMI.
• El 56% de la deuda está en moneda extranjera, lo que eleva el riesgo cambiario.
• En un año, la deuda aumentó en más de US$ 25.000 millones, sobre todo en pesos.
• El 77,8% corresponde a Títulos y Letras del Tesoro, y el 20,6% a acreedores oficiales externos.