Solo uno de los cinco instrumentos que ofrece el Tesoro vence después del mandato de Javier Milei: el resto se paga entre enero y junio de 2027. La licitación se conoce con el mercado golpeado por la suba del riesgo país y con una señal que no pasó inadvertida entre los operadores: el menú dejó afuera el Bonar 2029.

La Secretaría de Finanzas, dependiente del Ministerio de Economía, convocó a la licitación para el miércoles 11 de noviembre de 2026. Las ofertas se reciben de 10 a 15 y la liquidación está prevista para el viernes 13, bajo el esquema T+2 y según el procedimiento de la Resolución Conjunta 9/2019 de las secretarías de Finanzas y de Hacienda.

Cinco títulos para renovar deuda corta

En tasa fija, Finanzas reabrirá la Letra capitalizable en pesos con vencimiento el 29 de enero de 2027 (S29E7) y el Bono capitalizable en pesos al 30 de junio de 2027 (T30J7), ambos por indicación de precio y sin valor mínimo ni máximo. La novedad es una nueva letra a tasa TAMAR con vencimiento el 30 de abril de 2027 (TMA27), con precio de colocación de $1.000 por cada $1.000 de valor nominal y un margen que se definirá en la propia licitación.

El único título que llega a 2028 es el bono cero cupón ajustado por CER con vencimiento el 30 de junio de 2028 (TZX28), con un tope de colocación de $5 billones de valor efectivo. A eso se suma la reapertura de una sola letra vinculada al dólar, cero cupón, con vencimiento el 15 de enero de 2027 (D15E7), que se suscribe en pesos al tipo de cambio de referencia de $1.545,3974 de la Comunicación A 3500 del Banco Central del 5 de noviembre.

El riesgo país, en 927 puntos

El indicador de JP Morgan saltó 75 unidades este jueves hasta 927 puntos básicos (8,8% más), según las pantallas de Rava, y acumula una suba de 354 puntos desde los 573 que registraba el 6 de octubre. Los bonos en dólares cayeron hasta 3,5%, con el Global 2035 en baja de 3,2%, y el índice MSCI Merval retrocedió 4,2% en pesos y 4,8% en dólares.

El Gobierno llega a la licitación con una deuda de corto plazo que lo obliga a volver al mercado una y otra vez, y con el costo de financiamiento en alza.

Pesos con rollover, dólares con dudas

Según consignó un medio local, el Tesoro enfrenta ese día vencimientos por $10,6 billones, dentro de una agenda de noviembre que suma $40,4 billones. Dhalmore Capital estimó que otros $29,7 billones quedarían para la segunda licitación del mes, y no se descarta un canje de deuda antes de esa instancia. Finanzas anticipó el menú porque el viernes es feriado por el Día del Empleado Bancario y el lunes hay feriado nacional por la visita del papa León XIV.

Para los analistas, en pesos el Tesoro lograría renovar el 100% de los vencimientos, aunque a una tasa más alta; la incertidumbre estaría puesta en la deuda en dólares, más sensible al clima político. La ausencia del Bonar 2029 alimenta la sospecha de que el equipo económico tendrá problemas para conseguir dólares en el mercado local: del programa de 2026, de USD 2.000 millones, todavía quedan unos USD 800 millones, y el año próximo vencen otros USD 5.000 millones.

También despertó suspicacias entre los operadores el fuerte rebote del miércoles 4 de noviembre, con subas de hasta 4,3% en los títulos CER y en los duales de mayor plazo, concentradas después del cierre del mercado cambiario. Se trata de una sospecha de intervención oficial para mejorar las condiciones de la licitación, no de un hecho comprobado.

La deuda que se acumula hacia 2027

El panorama se inscribe en la discusión sobre la carga de la deuda. El Foro Economía y Trabajo, en un documento publicado el 4 de mayo de 2026, advirtió que los picos de vencimientos se concentrarán entre 2027 y 2032, y que en 2025 se capitalizaron intereses por USD 47.325 millones en títulos del Tesoro, frente a USD 33.678 millones en 2024. La estrategia de renovar deuda corta y a tasas crecientes traslada el costo al próximo tramo de gestión y condiciona a los gobiernos que vengan.

Lo que tenés que saber:

• Finanzas licita el miércoles 11 de noviembre cinco instrumentos, con liquidación el viernes 13.
• Cuatro de los cinco vencen entre enero y junio de 2027; solo el TZX28 llega a junio de 2028.
• La nueva letra TAMAR (TMA27) vence el 30 de abril de 2027 y su margen se define en la licitación.
• El riesgo país saltó 75 puntos hasta 927 (8,8%) y los bonos en dólares cayeron hasta 3,5%.
• El menú no incluye el Bonar 2029; del programa de 2026 quedan unos USD 800 millones.

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